“近三年净利润621万元、1372万元、2611万元；高于同行的毛利率：24.23%、23.59%、26.78%.”如同所有冲刺创业板的公司一样，斯迈柯交出了令人眩晕的高增长蓝图，然而，光鲜背后隐藏的，是业界对斯迈柯财务问题的担忧。
根据记者对公司申报资料、同行业经营数据的调查，斯迈柯无论是从创办时间，还是从客户资源或是核心技术上来看，对比起同行公司都是略逊一筹。更巧合的是，斯迈柯寥寥可数的核心技术，都是在筹划上市之前才集体获得通过。这样撑门面、东拼西凑的手法，难道又是粉饰财报的伎俩？
何来高毛利？
创业板发审委定于12月20日召开创业板发审委工作会议，审核南京斯迈柯特种金属装备股份有限公司(下称“斯迈柯”)首发申请。
斯迈柯此次拟发行2465万股，发行后总股本9860万股，拟于深交所上市。公司主营业务为特种金属压力容器的研发、生产和销售。公司主要产品按照用途，可以分为反应容器、换热容器、分离容器和储存容器；按照材质，可以分为有色金属(包括钛、锆、镍、钽等及其合金)压力容器、金属复合材料压力容器和不锈钢压力容器。上述产品应用于石油化工、煤化工、盐化工、精细化工、制药和环保等领域。
在特种金属装备制造业领域，也有不少业绩喜人的公司，包括有宝色股份、中圣集团等等。不过在行业当中，斯迈柯的盈利能力可谓高人一筹。
如果从毛利率来看，自2008年到2010年三年期间，斯迈柯的产品毛利率依次为24.23%、23.59%、26.78%,总体来看，斯迈柯的产品盈利能力可以说是长期处于高位。不过，这与一众特殊金属公司的情况不同，就宝色股份来看，宝色股份生产的压力容器这一业务，近两年内的毛利率也不过16%、18%.而中圣集团的产品盈利能力稍强，但毛利率水平仍然略低于斯迈柯。
专利技术上会前突击通过
记者也查阅了斯迈柯竞争对手的资料，无论从创立时间以及客户资源来看，斯柯迈都处于弱势。比如中圣集团，中圣集团是新加坡上市公司，也是江苏省高新技术企业，江苏省十大节能减排科技创新示范企业。拥有四十多项专利技术发明，其客户均是诸如中国石油等客户， 是中国石油化工集团物资资源市场成员单位、中国石油天然气集团一级供应网络单位。
那么，成立只有8年时间，无大客户基础的斯迈柯是怎样促成高毛利呢？在申报材料中，公司有一段这样的解释：公司产品销售采用“原材料成本+加工费”的定价模式。受材质加工难度、产品用途、销售对象以及竞争情况等多种因素影响，公司获取不同订单对应不同的产品毛利率水平。报告期内，由于我国特种金属压力容器市场需求增长较快，以及公司竞争优势不断增强和市场知名度逐步提升，公司获取高毛利率订单的机会增多，公司毛利率水平总体呈现上升趋势。
2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，本公司综合毛利率水平分别为24.97%、23.99%、26.75%和28.17%.鉴于公司2011年1-6月的综合毛利率已处于较高水平，若未来公司所处行业环境发生变化，或者公司订单结构发生变化，公司综合毛利率可能存在波动的风险。
记者查阅了中国有色网的资料，其中包含有对国内特殊装备市场的分析：行业利润水平情况来看，我国金属压力容器行业市场集中度低，低端产品同质化现象普遍，无序竞争情况比较严重，行业平均毛利率水平停留在10%-15%之间；部分产品应用领域较为高端、竞争优势或规模优势明显、具有较强定价能力和成本控制能力的企业能够取得更高的毛利率水平。特种金属压力容器行业的平均毛利率水平约在15%-20%之间，但行业内不同企业之间也存在较大差异。
对于特殊金属制造业，产品附加值、技术含量都是区别于低端产品的重要指标。然而，根据记者对斯迈柯申报资料的调查，公司的核心技术寥寥可数。即使是已经获批的五项专利，都是在今年8、9月份才获得通过，并且恰巧就是斯迈柯计划上市的冲刺阶段。
